pg电子娱乐平台-特朗普关税威胁引发铜市场动荡

自1月下旬美国总统唐纳德·特朗普将铜列入潜在关税清单以来，铜市场一直在为可能的进口关税定价。随着特朗普政府启动《贸易扩张法》第232条调查，这一威胁似乎即将成为现实。该条款曾用于特朗普第一任期对钢铁和铝征收关税，并可能再次被用于铜。

目前，关税预期已在芝加哥商品交易所(CME)的美国铜价与伦敦金属交易所(LME)的国际铜价之间的套利中体现。然而，随着金融套利引发实物市场资金流向的重新调整，市场格局可能发生变化。LME库存的急剧减少表明这一趋势已经开始。

LME铜合约是一种国际产品，交货地点遍布三大洲，而CME铜合约仅限于美国国内交割点。这使得两者之间的套利成为交易美国进口关税潜力的理想工具。当特朗普首次将铜列为关税目标时，CME铜价相对于LME的溢价跃升至每吨1000美元以上。LME铜价略高于每吨9000美元，CME溢价意味着市场预期对进口铜征收10%的关税。

在特朗普政府周二宣布对铜进口依赖进行国家安全调查后，CME 5月合约的溢价在过去24小时内从每吨500美元左右扩大至800美元以上。如果铜像钢铁和铝一样被征收25%的关税，美国溢价还有进一步上升的空间。

尽管CME铜价飙升，LME铜价却变化不大，三个月期铜价继续在每吨9500美元左右横盘整理。市场对特朗普关税政策可能影响全球贸易和增长的担忧，尤其是对中国这一全球最大铜买家的影响，导致年初的涨势停滞。

然而，市场表面平静下暗藏波动。2月14日，基准现货与三个月期铜的价差从每吨100美元以上的溢价转变为每吨250美元的现货溢价，目前接近零水平。这一波动反映了LME仓库中实物库存的清理。过去四天，近10万吨LME库存铜被取消，准备运出。LME认股权证库存从一周前的超过25.8万吨下降至16.1万吨。

显然，赶在关税实施前将铜运往美国具有经济意义。然而，实物套利比金融套利更为复杂。CME可交付品牌主要限于美国、加拿大和南美生产商，而LME库存主要由中国和俄罗斯品牌组成，截至1月底占认股权证库存的74%。由于美国已禁止进口俄罗斯金属，并对中国商品征收10%的关税，直接运送LME库存铜至美国并不现实。相反，南美货物可能被重新安排路线，而LME金属则用于填补供应链缺口。

美国商务部长霍华德·卢特尼克有270天时间准备关于铜的232条款报告，但迹象表明这一进程将加快。卢特尼克在周二的新闻发布会上表示：“现在是铜回归的时候了。”尽管关税不太可能逆转铜加工能力向中国转移的历史趋势，但大量铜可能正在运往美国的路上。问题是这些铜的来源及其引发的市场动荡程度。